CIUDAD AUTÓNOMA DE BUENOS AIRES, 20 ENE 2021 – Informe económico. Por Natalia S. Colombo. Según el REM (Relevamiento de Expectativas de Mercado, encuesta mensual a participantes del mercado), tanto la expectativa de inflación como la de devaluación para los próximos 12 meses se ubican en el 50%, mientras que las tasas en pesos subirían hasta 38.1% en diciembre de este año.
Pesos
A la hora de elegir en qué activos en pesos ubicamos nuestro dinero es importante considerar la inflación y a devaluación futura para ganar en términos reales (o perder lo menos posible). Analicemos qué alternativas tenemos:
Como se observa en el cuadro, no hay muchas opciones que le ganen a una inflación de 50%. Por lo tanto, como primera conclusión podemos decir que conviene alocar nuestros excedentes en pesos en activos atados a la inflación: Fondos comunes de inversión o bonos:
Obsérvese que el tramo corto de la curva de bonos CER rinde negativo por la alta demanda de estos títulos por motivo de cobertura.
Dólares
Desde hace algún tiempo el dólar bolsa cotiza por debajo del dólar solidario que se puede conseguir en los bancos (con tope de usd 200 mensuales) debido a la estacionalidad de la demanda en pesos, pero por sobre todo a la intervención del gobierno en el mercado de bonos, específicamente en el Bonar 2030 (AL30). Además, los canjes de bonos moneda local por moneda extranjera ofrecidos en dos oportunidades por el gobierno le sacaron presión al CCL. Recordemos que el Mecon les ofreció a los grandes fondos extranjeros la posibilidad de cambiar sus bonos en pesos por bonares para que pueda retirar dólares del país. Esta menor demanda se traduce en menor presión sobre el CCL y dólar planchado.
El dólar bolsa continúa relativamente estable en la zona de $145 el MEP y $147 el CCL, por debajo del solidario en $ 150.
Es oportuno destacar que el canje (diferencia entre MEP y CCL) es bajo, por lo que prácticamente cuesta lo mismo comprar un dólar para mantenerlo en nuestro país que comprarlo para sacarlo al extranjero. Este bajo nivel nos indica que debemos priorizar opciones en dólares cable (que permiten transferencias al exterior).
Como primera alternativa y pensando en inversores conservadores, tenemos la compra de dólares. Consideramos que el dólar bolsa está barato (incluso más barato que el solidario). Recordemos que la manera de comprar divisas a través del mercado es mediante la compra de un bono en pesos y su posterior venta en dólares. El riesgo de esta operación se presenta mientras esperamos el parking (de 1 día para dólar MEP y 3 días para dólar cable), donde el precio del bono en dólares puede caer. Más aún, como la diferencia entre dólar MEP y Cable está prácticamente en mínimos, es conveniente dolarizarse con CCL (por ejemplo, a través de FCI Latam, dólar cable). Tener dólares billetes no constituye en sí una inversión ya que no obtenemos rendimientos, más allá de que es una buena decisión a veces estar líquidos en esta moneda.
Para clientes que estén dispuestos a asumir riesgos, están disponibles las Obligaciones Negociables hard dólar. Son bonos emitidos por empresas para financiar flujos de caja, inversiones, etc. Recomendamos posicionarse en empresas de primera línea. IRSA, CRESUD, John Deere, que son firmas grandes que han refinanciado su deuda (para cumplir con las disposiciones del BCRA, podían pagar en dólares, pero se vieron obligadas por la entidad a refinanciar un porcentaje de su deuda en moneda extranjera). Los canjes resultaron muy buenos, ya que la adhesión fue mayor a la esperada. Son excelentes inversiones para quienes quieran estar en dólares y cobrar renta anual ya que pagan una rentabilidad de 8-9% anual (mientras que los bonos soberanos pagan cupón de 0.175%). A mediano y largo plazo no vemos posibilidad de default o restructuración de la deuda. A modo de ejemplo, tenemos la ON de Cresud con vencimiento en noviembre de 2022 y paga un cupón anual en dólares del 9% y devuelve el capital al vencimiento.
Otra alternativa en dólares son los Fondos LATAM (se integran con dólares cable) y aquellos que estén compuestos por efectivo, ONs, y un porcentaje menor en bonos del estado. Los FCI son ideales para inversores que se inician en el mercado de capitales. A diferencia de las ONs, tienen liquidez, con lo cual el inversor puede retirarse cuando quiera. Con bolsas norteamericanas en máximos, es probable que los fondos internacionales comiencen a mirar activos de países emergentes.
Por último, tenemos los Cedears, que son certificados de acciones extranjeras que cotizan en la bolsa argentina. Su valor local depende del precio de la acción en el extranjero y del CCL (Precio Apple x Tipo de cambio Contado con liquidación = Precio de Cedear Apple). La ventaja es que permiten estar en dólares (integrando pesos) e invertir en acciones del exterior sin necesidad de tener una cuenta en el extranjero. Como el CCL está bajo, creemos que el riesgo de pérdida del Cedear está limitado y solo dependerá de lo que suceda con el precio de la acción “original”. Recomendamos entrar en activos líquidos y en empresas relacionadas a tecnología, financieras, consumo, turismo.